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狗万好还是万博好_2019中央经济工作会议全解读:新经济政策框架成型

2020-01-11 15:10:44
[摘要] 文/朱振鑫 如是金融研究院执行院长、首席研究官中央经济工作会议一般是12月中下旬开,今年是近四年最早的一次,上次出现类似情况是2014年,当时经济下行压力是近些年最大的一次。核心是集中精力办好自己的事,这次中央经济工作会议算是一次比较系统的总结。此前2014年提了,结果2015年十几次降准降息;2018年提,结果2019花式降息。

狗万好还是万博好_2019中央经济工作会议全解读:新经济政策框架成型

狗万好还是万博好,文/朱振鑫 如是金融研究院执行院长、首席研究官

中央经济工作会议一般是12月中下旬开,今年是近四年最早的一次,上次出现类似情况是2014年,当时经济下行压力是近些年最大的一次(即将破7)。我们逐字逐句的对比了近几年会议公报,争取用最简洁的语言做三方面极解读:一是划一下公报重点,分析明年政策取向,二是分析对各类投资市场的影响,三是各类人群的应对策略。

总的来说,前两年内外变化巨大,甚至可以说是百年未有之大变局,所以政策经过了几番大尝试和大调整,现在基本的政策框架已经成型:对内管住金融风险,挖掘超大消费市场潜力,发展核心技术,对外扩大开放,积极参与全球治理。核心是集中精力办好自己的事,这次中央经济工作会议算是一次比较系统的总结。

一、政策信号:花式降息继续,但要把握宽松力度

1、再提“经济下行压力加大”, 2020政策大方向依然是适度宽松。此前2014年提了,结果2015年十几次降准降息;2018年提,结果2019花式降息。2015-2017年没提,结果政策都偏紧。今年提了,明年方向还是偏松,仍处于“降息”周期。

2、首提“科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度”,绝不是大水漫灌式宽松。去年是只强调要逆周期调节,今年专门强调要把握力度,就是要打消市场上关于大宽松的预期。主要是再宽松会造成新的资产泡沫化风险。

3、“保持经济运行合理区间”,2020经济增长目标可能会从“6%左右”下调到“5.5-6%”。一般提了“合理区间”,GDP目标大概率会定区间,比如2016年目标是“6.5-7%”,2019年目标是“6-6.5%”,如果删掉“保持经济运行合理区间”,一般会定一个概数,比如2017和2018年都是“6.5%左右”。

4、五个统筹变成六个统筹,第一次加“保稳定”。2016年只有4个统筹,2017加了“防风险”,2019又加了“保稳定”,“防风险”主要是针对金融风险,“保稳定”主要针对社会风险和事件。

5、首提“超大规模市场优势和内需潜力”,对内挖掘消费潜力,发展核心技术,对外双向开放应对贸易战,这将是我们以后在全球经济中的立足之本。以后咱们的资源和劳动力成本没有优势了,那些资源和劳动力密集型产业很多已转向越南等国家,贸易战也会加速这种产业转移。未来我们最大的优势就是人多市场大,利于发展消费型产业,茅台、格力、伊利这些都是例子。最大的劣势就是缺核心技术,所以要用搞原子弹的方式搞科研,举国家之力攻关。

6、三大攻坚战顺序大调整,前两年顺序都是防风险、脱贫、防污染,今年变成了脱贫、防污染、防风险。而且对防风险的表述变化很大,只说了“我国金融体系总体健康,具备化解各类风险的能力”,金融出清虽然还没结束,但最激烈的时候可能已经过去了。

7、积极的财政政策10年未变,但强调“压缩一般性支出”,删掉了去年关于大幅增加地方专项债的表述。地方专项债今年增加8000亿,是地方稳增长的一个重要工具,明年还会增加,但不会增加这么多,地方债务的紧箍咒暂时还解不了。

8、稳健的货币政策基调也是10年未变,但强调“降低社会融资成本”,和去年表述差别不大,“花式降息”还会继续。一般只要不提“中性”、“管住货币供给总闸门”这些说法,货币就还是偏松的。

9、房地产依然提的很少,“房住不炒”绝不动摇。2020年很多人期待地产放松,但这次表述和去年几乎没有变化,还首提“三稳”(地价、房价、预期),定调还是打击炒房投机,明年不会全国性的放松,但个别区域会有微调,类似今年的深圳、长沙、成都。

10、每年都会定几个重点工作,今年排首位的是“贯彻新发展理念”。往年都是放很具体的工作,比如去年的制造业高质量发展,前几年的三去一降一补,今年改了路数,说明中央的经济管理思路确实变了,走老路行不通,核心是不能再过多追求增长速度,不能大水漫灌。

11、脱贫被放到三大攻坚战之首,下阶段的重点是深度贫困地区,方式主要是产业扶贫、异地搬迁扶贫。对企业来说,扶贫依然是一个政治任务,必须高度重视。

12、“要保持宏观杠杆率基本稳定”,去杠杆不是一刀切。中央政府可以加杠杆,地方政府去杠杆,个人加杠杆,企业去杠杆,总体稳定就可以了。

13、“确保零就业家庭动态清零”。这次会议比之前更关注就业问题,着墨很多,保证每个家庭都至少有一份工作,这也是保稳定的一个重要基础。

14、“深化医疗养老等民生服务领域市场化改革和对内对外开放”。金融业2019年已经加大了开放力度,外资拿到了一些过去拿不到的牌照,比如基金销售,2020轮到医疗养老了,对内资外资来说都是很好的产业布局机会。

15、“引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域”。过去投资的重点是基建,现在修路搭桥的大潮已经过去了,未来制造业尤其是先进制造业远远优先于基建。

16、“增加制造业中长期融资”。中长期融资靠什么?肯定不是银行贷款,更多的要靠股权投资,PE/VC以后恐怕要多关注一些制造业,别只盯着互联网看,新经济不只是互联网。

17、“要加快恢复生猪生产,做到保供稳价”。因为猪周期,猪肉问题竟然第一次登上中央经济工作会议。虽然CPI已经破4,但猪价真不是大问题,明年二季度之后就好了。

18、“推进京津冀协同发展、长三角一体化发展、粤港澳大湾区建设,打造世界级创新平台和增长极”。首次把大湾区和京津冀、长三角放到同一级别,定位很高,这不仅是经济考量,还有更深层次的含义。

19、“提高上市公司质量,健全退出机制”。今年就是A股的“安然年”,对财务造假的监管和打击将进入一个新时代,未来上市更容易,退市也更容易,只有这样A股才能搞好。

20、“引导保险公司回归保障功能”。保险就是用来保风险的,不是用来理财赚钱的,更不是用来投机的。

21、“要降低关税总水平”,“缩减外商投资负面清单”。开放实质性提速,不仅是贸易战的压力,更重要的是现在开放对改善国内供给确实有帮助,更有利于“集中精力办好自己的事”。

二、对各类投资市场影响:不是大水漫灌就没有快钱,总体投资收益继续下降

1、A股市场:明年会好于今年下半年,差于今年上半年。“降息”周期总体还是利好股市,但今年全A股26.5%的涨幅已经透支了一部分,现在不像去年底估值那么低,而且机构仓位也很高了,总量弹性不大,2020还是结构分化市场。炒趋势越来越难,还是多做长期配置,外资增持+监管趋严+企业头部化,跟着外资抱紧核心资产是个不错的选择。

2、房地产:核心房产企稳,非核心房产还有调整压力。整体会加剧分化,一二线城市会企稳,率先放松政策的城市可能反弹,比如深圳、成都、长沙。三四线城市之前跟着大盘涨上来,但有的基本面根本不支持,长期人口流出的城市还得跌,鹤岗不是个案。

3、类固收理财产品:刚兑彻底成为过去,收益率继续下降,违约风险加大。经济下行+老龄化,利率长期趋势性下行,别再想稳稳的赚个7-8%,无风险能有3-4%就不错了,今年纯债基金平均收益也才3.18%。违约范围还会继续扩散,年底所谓的城投违约虽然处理了,但十个瓶子九个盖早晚盖不住,就像2014年开始的国企央企债券违约一样。

4、公募基金:最规范的主力资管机构,最好的时代来了。2019罕见出现4只翻倍基金、24只80%以上收益基金,整体基金平均收益28.2%。强监管+外资驱动价值投资的结构性牛市下,基金可以扬眉吐气了,相对散户和乱七八糟机构有明显优势。不过各基金公司会更加分化,要选头部管理人。

5、黄金:全球货币宽松,负利率时代,黄金成了“有息”资产,2019年涨了15%,2020收益率会下降,但还有配置价值。

6、信托:2019年平均收益8.07%,虽然收益提高了,但违约从110个增加到118个,68家信托公司现在只有两家还没爆雷。信托是高收益固收里最靠谱的了,但依然要筛选好项目,国企也不代表什么。

7、金交所定融计划:清理金融风险攻坚战里的最后一块堡垒,但今年5号文已经明确2020年底前全部清理。本来就是一些正规低成本渠道上不去的资产,这120万投资者要小心了。

8、海外投资:人民币汇率今年贬值了2.5%左右,基本是跟着贸易战走,明年会比今年好一点。对外海外投资,最好带点消费属性,纯投资性价比并不高,未来最好的资产还是在中国。

9、大宗商品:之前上涨主要还是靠供给侧改革,需求基本面没那么好,大的商品周期早就结束了,2020恐怕还得调整。

10、数字货币:比特币今年涨了一倍,主要还是估值修复,毕竟总量有限、成本价都得7-8千美元,2020年这个逻辑不好使了。

三、应对策略:好资产千万别离手,烂资产千万别过手

1、投资者:抱紧核心资产,不要再试图做趋势投机,烂资产涨了也会更狠的跌回来,好资产跌了也会更狠的涨回来,所以好资产千万别离手,烂资产千万别过手。

2、企业家:经济收缩周期,千万别做超过自己能力的事,很容易资金链断裂。回归本源,老老实实做主业,搞好制度建设和技术研发。如果主业确实不行了,也别强行扩张、转型,尤其不能过度加杠杆。

3、创业者:放下对流量、模式、估值这些新元素的狂热,扎实做好产品,积累用户,有些事情是绕不过去的,并不是每一个公司都可以上市。

4、高净值人群:充分利用自己的资产优势,去持有或布局一些有门槛的核心资产,以资金换资源。

5、新中产:有一定资金但接触不到头部的好资产,保障资金安全是第一要务,放低收益预期,千万别乱投,尤其是看不懂的理财产品。

6、工薪阶层:不能只埋头苦干,要多抬头看看天,产业大分化时代,要选好赛道,否则事倍功半,比如现在做金融民工和2014完全一个天上一个地下。

7、明星:强监管+脱贫攻坚时期,好好交税,多做公益,不要乱蹭热点。

附会议公告:

责任编辑:刘万里 SF014

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